«Poste: i buoni non coprono più tutta l'inflazione»
di Beppe Scienza
La Repubblica, 21-6-2010, Affari & Finanza, p. 20

Non è una bella notizia per i risparmiatori. Prima bastava andare alle Poste per trovare quello che per un italiano era l’investimento finanziario più sicuro o comunque uno dei più sicuri. Ora non è più così. Da giugno la Cassa Depositi e Prestiti, l’effettivo emittente dei titoli, ha chiuso il rubinetto dei buoni fruttiferi postali indicizzati all’inflazione, nati nel febbraio 2006 e contraddistinti dalle sigle I1, I2 ecc. fino a I52. Oltre al diritto al riscatto in qualunque momento senza oscillazioni di prezzo e alla garanzia dello Stato, tali titoli offrivano l’aggancio costante del capitale al potere d’acquisto.
Da giugno si possono sottoscrivere nuovi buoni, ugualmente decennali, ma non altrettanto difensivi (vedi tabella n. 1).
In effetti già da qualche mese la qualità era peggiorata. Le serie emesse dall’ottobre 2009 garantivano più solo un misero 0,05% annuo oltre all’inflazione. A cause delle imposte, la copertura della perdita di poter d’acquisto risultava (e risulta) imperfetta, ma ancora significativa.
Prima era andata molto meglio. Per esempio con la serie I40 emessa nel maggio 2009 la maggiorazione sfiorava l’1% l’anno. Così era (ed è) totale la protezione nei confronti dell’inflazione anche se raggiunge il 12% annuo medio. Con la serie I18 addirittura con un’inflazione del 27%. Chi ha tali emissioni e non ama il rischio, fa quindi bene a tenersele strette.

La nuova tipologia. Le nuove serie, contraddistinte di mese in mese dalle sigle J01, J02 ecc., hanno soprattutto un difetto: tre anni d’inflazione sono scoperti. Per giunta la remunerazione per i primi tre anni è fissata a un livello basso, in media lo 0,75% annuo lordo. Alla fine del triennio il capitale finalmente s’aggancia all’inflazione italiana, ma quasi di sicuro sarà inferiore in potere d’acquisto rispetto a quello investito. La cosa non è simpatica.
In ogni caso non è affatto “assicurato il recupero della perdita del potere d’acquisto”, come pubblicizzano dalle Poste Italiane. 
Ora però è questo ciò che passa il convento e non esistono soluzioni alternative con le stesse caratteristiche: assenza di costi, nessuna  oscillazione del prezzo di smobilizzo, taglio piccolo (250 €) e aggancio, seppur parziale, ai prezzi italiani e non europei. Può quindi avere senso sottoscrivere i buoni delle nuove serie (J01, J02 ecc.)?
Chi lo facesse certo non può essere tacciato di autolesionismo. Paga lo scotto di ricevere per tre anni meno che con obbligazioni o anche titolo di stato, ma poi (per esempio nell’estate del 2013) è ben posizionato se l’inflazione dovesse ripartire o fosse già ripartita. 

Meglio aspettare? A fronte di tale ragionamento, qualcuno obietterà che, finché l’inflazione è bassa, ci sono tanti titoli che rendono di più. Basta stare all’erta e passare ai cosiddetti titoli reali, cioè indicizzati all’inflazione, solo quando questa rialza la testa. È lo stesso ragionamento di chi dice che la maniera giusta per investire il Borsa è seguire il trend. Quando il trend è in salita si tengono le azioni, quando è in discesa ci si mette allo scoperto. Peccato che parlino così solo gli ingenui e gli imbroglioni. Nella finanza i trend esistono solo sul passato, cioè solo dopo si scopre qual è stato il trend sino a un certo momento.
Chi davvero vuole essere protetto da una nuova fiammata inflattiva deve agire d’anticipo. Deve cioè mettere i suoi risparmi in titoli indicizzati al carovita, quando la situazione è ancora tranquilla. Dopo è facile che siano molto più cari, né c’è da stupirsi qualora titoli simili non venissero più emessi.

Altre soluzioni. Premesso che un ritorno dell’inflazione, che sarebbe una panacea per il debito pubblico di tanti stati, non è affatto scontato, esistono varie soluzioni per agganciarsi subito all’andamento del costo della vita. Non va però bene nessun fondo comune o gestione, perché nessuno garantisce una rivalutazione e/o rendimenti in funzione dell’inflazione, indipendentemente da come si presenta. Né tale garanzia è offerta da fondi pensione, polizze vita ecc. se non per periodi molto brevi. 
Per assicurarsi un aggancio immediato all’inflazione bisogna mettere i propri soldi direttamente in titoli reali. Non vanno altrettanto bene i Cct o quelli indicizzati all’euribor ecc. È infatti possibile che i tassi d’interessi non stiano dietro all’inflazione. Cioè che si abbiano quelli che si chiamano tassi reali negativi, che l’Italia (e altri stati) hanno sperimentato più volte nel secolo scorso.
Esistono vari tipi di titoli reali (vedi tabella n. 2). Per cominciare le emissioni del Tesoro italiano, cioè i Btp-i, con varie durate. Volendo ce ne sono anche tedesche o greche, con rendimenti e percezione del rischio antitetici. Con questi titoli il capitale si rivaluta in parallelo all’inflazione europea. Vi sono poi obbligazioni che corrispondono di volta in volta l’inflazione registrata con una cedola d’interessi, mentre il capitale non cresce. 
Ci sarebbero poi due titoli molto validi, perché lunghi, legati ai prezzi italiani ed emessi o dallo Stato (Repubblica Italiana 2,25% 31-7-2019) o da una società solida (Terna 2,731% 15-9-2023). Ma per comprarli ci vuole un certo impegno.

Tabella n. 1

Buoni postali… meno buoni di prima
	
	Nuovi	vecchi	
serie emesse
	J01, J02 ecc
	da I1 a I52	
periodo di emissione	dal giugno 2010 in poi	dal febbraio 2006 al maggio 2010
	
copertura dell’inflazione	nessuna per 3 anni allo 0,75% medio, poi per 7 anni inflazione +0,10%	tutti i 10 anni indicizzati all’inflazione con maggiorazione variabile	
risultato dopo 10 anni, tolte imposte e inflazione (per ipotesi al 4% annuo)	-11,4% (perdita)
	diversa da serie a serie:
da +4,5% (guadagno) 
a -3,6% (perdita)	
La tabella riporta le principali differenze fra i nuovi e vecchi buoni fruttiferi postali indicizzati all’inflazione e analizza in che misura proteggono il capitale dal carovita, tenuti per 10 anni. Se l’inflazione è maggiore dell’ipotesi (4%), il risultato finale e ancora peggiore.
Dalla mia pagina web all’Università di Torino (www.beppescienza.it) è disponibile un file Excel per valutazioni più approfondite.	

Tabella n. 2

Un'ampia scelta di titoli anti-inflazione
	
 	codice Isin	Titolo	prezzo 11-6-2010	rendimento	Inflazione	
				nominale lordo	reale netto		
Titoli di tre stati	DE0001030526	Germania 1,75% 15-04-2020	108,0	2,5%	0,6%	Area euro	
	IT0004243512	Btp-i 2,6% 15-9-2023	100,0	4,2%	2,0%	Area euro	
	GR0338001531	Grecia 2,9% 25-07-2025	54,7	10,1%	7,1%	Area euro	
							
Titoli a capitale costante	IT0003594873	Intesa 30-1-2014 infl+0,95%	96,8	3,6%	1,5%	Italia	
	XS0258132272	Bei 21-07-2016  infl*1,48	100,5	2,0%	0,2%	Area euro	
							
Due pezzi rari	IT0003621452	Rep.Italiana 2,25% 31-07-2019	100,0	3,9%	1,8%	Italia	
	XS0328430003	Terna 2,731% 15-09-2023	93,7	5,1%	2,8%	Italia	
La tabella riporta esempi di titoli tutti indicizzati all'inflazione, italiana o dell'eurozona, ma per altro alquanto diversi. I primi tre sono titoli di stati con affidabilità decrescente: dalla Germania alla Grecia, passando per l'Italia. Gli altri due hanno, diversamente dagli altri, un capitale che resta fissa e l'inflazione che viene corrisposta con le cedole in base a formule diverse. Infine gli ultimi due sono interessanti per i rendimenti che offrono e certo non rischiosi, ma difficili da trovare. La colonna numerica più a destra riporta i rendimenti al netto delle imposte e dell'inflazione, supposta sempre all'1,6%. 
Fonte: elaborazione della Tokos srl di Torino.