«Buoni reali, Posta batte Tesoro»
di Beppe Scienza
la Repubblica, 8-10-2012, Affari & Finanza p. 20

C'è un precedente che fece notizia. Verso fine ottobre 1996 le Poste si accorsero di sottoscrizioni massicce di alcuni buoni fruttiferi postali, con richieste anche per decine di miliardi di lire, per giunta pure dall'estero. Cosa era capitato? Semplicemente che la Cassa Depositi e Prestiti si era scordata di modificare le condizioni di emissione, benché i tassi di mercato fossero decisamente scesi. Così i buoni fruttiferi a termine della serie AE garantivano dopo otto anni il raddoppio del capitale ovvero il 9,05% composto e addirittura il 9,6%, tenendoli dodici anni, quando i Btp decennali con una durata finanziaria simile rendevano più solo l'8,1% annuo, sempre lordo.
L'emittente corse ai ripari, procrastinando il raddoppio a nove anni e mezzo e quindi abbassando implicitamente il rendimento al 7,6%, che restava per altro un tasso tutt'altro che disprezzabile. Per cautelarsi aggiunse pure un limite di un miliardo di lire alle sottoscrizioni giornaliere di ogni singola persona, fisica o giuridica. Merita precisare che, diversamente dagli analoghi titoli tedeschi, i buoni fruttiferi postali non sono stati mai preclusi agli stranieri.
Italia meno attraente. In tre lustri molte cose sono cambiate. In particolare le condizioni di emissione dei diversi buoni postali ora vengono riviste di regola a inizio mese, anche se a volte confermate. Ma anche nell'arco di un mese possono cambiare varie cose. Così in settembre si è assistito, in forma stemperata, a un fenomeno analogo a quello del 1996. Questa volta però senza notizie di turismo finanziario, anche perché agli investitori esteri l'Italia piace meno di allora.
Da un lato i tassi dei buoni fruttiferi a due e tre anni si sono trovati a essere nettamente superiori a quelli dei Btp di durata simile. D'altro lato i rendimenti dei buoni indicizzati all'inflazione si sono simpaticamente avvicinati a quelli dei corrispondenti titoli di stato, cioè dei Btp-i e dei Btp Italia. Soprattutto per questi ultimi il differenziale di tasso appare troppo basso a fronte delle due caratteristiche dei buoni fruttiferi: il riscatto sempre possibile alla pari e la maggiore durata a scelta del risparmiatore (e non dell'emittente!). Sarà infatti tutta da vedere la possibilità di rinnovare i Btp Italia alla scadenza, qualora dovesse ripartire nel frattempo l'inflazione.
Le serie di ottobre. Migliorato lo spread sui titoli di stato, anche la Cassa Depositi Prestiti ha ridotto i tassi per il mese di ottobre. Tuttavia per esempio i Bfp tre anni Plus continuano a battere, come rendimento a scadenza, i Btp di pari durata. Ma soprattutto è un discorso che vale in generale. A chi investe in titoli di stato conviene stare costantemente all'erta, perché possono sempre ripresentarsi momenti in cui passare dai Btp ai buoni postali diventa una scelta non solo prudente, ma anche redditizia.
Restano nell'ambito dei buoni fruttiferi, è però molto dubbio che convenga seguire i consigli di tanti uffici postali che attualmente spingono molto i buoni del tipo Bfp Due anni e Tre anni Plus. Continuano a essere più prudente scegliere i buoni reali. Per cominciare è più breve il periodo iniziale in cui si riceve indietro solo il capitale versato e nulla più: 18 mesi a fronte di 24 o rispettivamente 36. Ma soprattutto fra due o tre anni i prezzi al consumo potrebbero essere così in subbuglio, da fare apparire una grande fortuna il possesso di titoli indicizzati all'inflazione con parecchi anni di vita residua.

Tesoro e Poste a confronto	
investimento	durata	rendimento netto 
	rischio perdite, in caso di vendita	diverso rendimento a favore dei buoni postali	
Btp 2014	2 anni (circa)	2,1%	sì	+0,5% annuo	
Bfp Due anni Plus
(serie E04)	2 anni	2,6%	no		
Btp 2015	3 anni (circa)	2,6%	sì	+0,9% annuo	
Bfp Tre anni Plus 
(serie N7)	3 anni	3,5%	no		
Btp Italia 2,45% 26-3-2016	3,5 anni	inflaz.italiana+1,5%	sì	-0,7% annuo	
Bfp indicizzati 
(serie J28)	3,5 anni (se riscattati)	inflaz.italiana+0,8%	no		
Btp-i 2,1% 15-9-2021	9 anni	inflaz. Area euro+2,6%	sì	non direttamente confrontabili	
Bfp indicizzati 
(serie J28)	9 anni (se riscattati)	inflaz.italiana+1,2%	no		
I buoni fruttiferi postali (Bfp) sono in concorrenza coi titoli del Tesoro. Ma solo i primi coprono dal rischio di una discesa dei prezzi per una risalita dello spread o altro motivo. Ciò è capitato nel 2011, ma anche quest'anno per es. col Btp Italia 26-3-2016 sceso sino a 92,6 € il 25-7-2012 o il Btp-i 15-9-2021 addirittura a 72,3 € il 16-1-2012. 
La tabella fotografa la situazione di fine settembre. Nell'ambito del tasso fisso a 2 o 3 anni vediamo i Btp a rendimenti più bassi dei Bfp. Nell'ambito dei titoli reali quelli del Tesoro (Btp Italia e Btp-i) mantengono una redditività superiore, ma con differenziali storicamente molto bassi e soprattutto un costo bassissimo per la garanzia aggiuntiva che offrono.
A ottobre la Cassa Depositi e Prestiti ha ridotto un po' i rendimenti, ma per es. i buoni BFP Tre anni Plus della serie N8 rendono il 3,1% se tenuti a scadenza rispetto al 2,5% dei Btp 1-11-2015, sempre netto.